银行降息潮及应对措施

1. 银行降息背景：

• 净息差压力：当前银行净息差已降至1.43%的历史低位。净息差是银行利息收入与利息支出的差额，净息差过低意味着银行的盈利能力受到较大挤压。

• 资产端与负债端的平衡：银行需要在资产端（贷款、投资等）和负债端（存款等）之间寻求平衡。随着市场利率下行，银行资产端收益率降低，而负债端成本如果过高，就会导致净息差进一步收窄。

2. 银行应对措施：

• 暂停或下架高息长期存款产品：多家银行暂停五年期大额存单发行，部分银行甚至缩短至两年期以内。这是因为长期高息存款会锁定银行的高成本负债，未来如果市场利率继续下行，银行将面临资金成本与收益倒挂的风险。

• 调整存款挂牌利率：六大行于5月20日宣布调整存款挂牌利率，活期存款利率下调5BP，2年期（含）以下定期存款利率下调15BP，3年期及以上定期存款利率下调25BP。这有助于降低银行的负债成本，缓解净息差压力。

3. 市场影响：

• 大额存单与普通定存利差缩小：随着银行降低负债成本，大额存单与普通定存的利差几近消失，这意味着投资者在选择存款产品时，需要更加关注银行的信用风险和产品的流动性。

• 资产端收益率要求降低：银行负债端成本压力降低后，对资产端收益率的要求也会有所下降，这可能会促使银行调整资产配置策略，寻找新的收益来源。

保险行业估值与市场表现

1. 保险公司的利润来源：

• 利差：主要由公司投资收益率决定，10年期国债收益率和股市波动是核心变量。当国债收益率上升或股市表现良好时，保险公司的投资收益会增加，从而提高利润。

• 死差：主要由保费增速、代理人规模、产品结构以及价值率等决定。新业务价值（NBV）是核心观测指标，代表行业负债端的景气度。

• 费差：主要由保险公司经营效率、保险产品导向变化等决定。

2. 保险股估值变化：

• 资产端表现不佳：过去几年，权益市场和十年期国债利率表现较弱，导致保险公司的投资收益受到影响。

• 负债端增长乏力：行业NBV连续三年负增长后才首年回正，说明保险公司在新业务拓展方面面临一定压力。

• 风险因素：地产敞口大，资产质量带来估值折价。这意味着保险公司在房地产市场的投资风险较高，影响了投资者对其资产质量的信心。

• 历史估值底部：保险估值中枢自2020年1XPEV降至目前0.54XPEV（24/6/24）。这表明保险股估值处于历史较低水平。

• 估值下降原因：

3. 保险股上涨行情的驱动因素：

• 资产端与负债端的共振：近十年保险行业共经历五轮上涨行情，资产端和负债端的高景气度共振是催化大级别行情的关键因素。

• 资产端β与负债端α：资产端的表现（如权益市场上涨和利率上行）决定了保险股上涨的弹性，而负债端的景气度（如新业务价值的增长）则决定了超额收益。

• 宏观经济的关联性：保险股估值反转与宏观经济变化密切相关。当经济复苏时，权益市场和利率通常会上升，从而推动保险股估值回升。

投资建议

1. 银行存款：

• 多元化配置：在银行降息潮的背景下，单纯依赖银行存款可能无法满足投资者的收益需求。建议投资者考虑多元化配置，如债券、基金等其他金融产品，以抵御利率下行和通胀风险。

• 关注银行信用风险：虽然银行存款相对安全，但在利率下行的环境下，部分中小银行可能会面临更大的经营压力。投资者应关注银行的信用评级和经营状况。

2. 保险产品：

• 长期投资价值：保险产品具有一定的保障功能和长期投资价值。对于追求稳健收益的投资者来说，可以考虑配置一些具有较高新业务价值（NBV）的保险产品。

• 关注宏观经济趋势：保险股的表现与宏观经济密切相关。投资者应关注经济复苏的迹象，如权益市场上涨和利率上升，这些因素可能会推动保险股估值回升。

• 风险评估：投资者需要对保险公司的资产质量进行评估，特别是其在房地产市场的投资敞口。如果保险公司面临较大的资产质量风险，可能会对其估值产生负面影响。