大国崛起下的财富新锚：分红险何以重回保险市场C位？

2025年，中国保险市场正迎来一个历史性转折点。随着监管政策的全面落地，普通型人身险预定利率上限锁定于2.5%，分红险预定利率不得高于2%，万能险保证利率上限1.5%，传统高保证收益保险产品时代正式落幕。在利率持续下行、资产荒蔓延的宏观背景下，分红保险（Participating Insurance）正以不可阻挡之势重归市场中央舞台，成为监管鼓励、公司主推、客户需要的“三赢”选择。这不仅是产品的回归，更是一场深刻反映中国经济周期、监管智慧与国民财富观念变革的时代之选。

 

一、监管驱动：从“刚性兑付”到“风险共担”的历史性转向

中国寿险产品的演变，始终与监管政策同频共振。回顾近年监管轨迹，一条主线清晰可见：引导行业从利差依赖走向稳健经营，从短期狂欢走向长期主义。

 

2016-2019年：刹车“野蛮生长”。76号文限制趸交、134号文下架即期年金、182号文将预定利率锚定在3.5%，一系列组合拳旨在遏制“长险短做”、引导保险姓“保”。

 

2023年：告别“3.5%时代”。增额终身寿的停售，宣告了以高保证收益为卖点的产品退出历史舞台。

 

2024年：正式进入“2.0%时代”。监管窗口指导全面下调预定利率，其核心目的只有一个：彻底防控行业系统性风险——利差损。

 

利差损，是悬在中国保险业头上的“达摩克利斯之剑”。当保险资金的投资收益率无法覆盖承诺给客户的预定利率时，亏损便会产生。近年来，随着国内无风险利率持续下行，保险资金大量配置的固收类资产（国债、高等级信用债）收益率同步走低。然而，负债端（保单）的成本（预定利率）却居高不下，这导致保险公司利差损风险急剧累积，偿付能力充足率承压。

 

监管的果断出手，并非限制发展，而是“刮骨疗毒”，旨在修复行业长期资本和利润，鼓励保险公司通过“报行合一”等机制进行良性竞争，最终维护的是广大保单持有人的根本利益。在这一框架下，分红险以其“保证利率+浮动分红”的独特结构，完美契合了监管意图：既通过较低的保证利率（2%）托底，控制住了利差损风险的下限，又通过浮动分红与客户共享投资收益，实现了风险的共担与利益的共享。

 

二、国际镜鉴：发达市场的共同选择与成功实践

中国保险市场的此次转型，并非孤例，而是走在发达市场已验证成功的道路上。

 

在北美、德国、日本等成熟保险市场，分红型产品占据绝对主流，市场份额普遍超过80%。特别是与中国大陆市场环境相近的中国香港，其寿险市场90%以上的产品为分红险。香港市场的经验极具参考价值：在长期低利率环境下，客户为何依然追捧分红险？

 

答案在于：客户购买的不是一个确定的数字，而是一个分享未来经济成长的机会。

香港的分红险通常采用“低保底（保证部分）+高预期（非保证分红）”的设计。在利率下行时，较低的保证利率有效帮助保险公司规避了利差损风险；而当经济上行、资本市场表现良好时，保险公司通过将大部分投资收益（如港险通常将可分配盈余的90%以上用于分红）以红利形式分配给客户，使客户最终获得的总收益（保证+非保证）可能远高于传统固收类产品。这种设计巧妙地平衡了保险公司的经营安全性与客户对财富增值的渴望，实现了双赢。

这为中国大陆市场提供了清晰的范本：低利率并非保险业的末日，而是产品结构从“刚兑”向“共享”升级的催化剂。

 

三、公司战略：资产负债匹配下的必然之选

对保险公司而言，分红险不仅是应对监管的合规产品，更是其在当前宏观经济环境下实现资产负债匹配（Asset-Liability Matching) 的最优解。

 

保险公司的投资端（资产）主要分为两大类：

 

固定收益类资产：如债券、存款、非标资产。其主要作用是提供稳定的利息收入和流动性支持，但在利率下行周期中，其收益率将持续走低。

 

权益类资产：如股票、基金、长期股权投资、投资性房地产。其特点是收益波动大，但长期来看能提供更高的预期回报，是对抗通胀、博取超额收益的关键。

 

当前，中国经济正处于复苏阶段，无风险利率维持在历史低位，固收类资产收益持续承压。而随着资本市场改革深化和宏观经济企稳向好，权益市场的长期配置价值日益凸显。

 

分红险的资金，恰恰给予了保险公司更大的资产配置灵活度。由于其负债成本（保证利率部分）较低，且红利分配具有弹性，保险公司可以将更多资金配置于长期权益类资产，以追求更高的投资回报。获得的投资收益，一部分用于兑付保证利益，另一部分则进入“可分配盈余”，按合同约定比例（通常为70%）以红利形式分配给客户。

 

这就形成了一个正向循环：客户通过分红险间接、稳健地参与了资本市场的长期增长；保险公司则获得了长期稳定的资金，得以进行更积极、更长远的资产配置，从而有机会做大投资回报的“蛋糕”，最终与客户共享成果。

 

四、客户需求：资产荒时代下的理性抉择

对客户而言，当下的理财环境正变得空前复杂。

 

“固收不甘心”：银行理财打破刚兑，存款利率进入“1时代”，国债收益率屡创新低，传统固收类资产难以满足财富保值增值的需求。

 

“投资不放心”：股票市场波动剧烈，房地产投资逻辑生变，普通投资者缺乏专业能力和精力应对市场风险。

 

“养老不安心”：长寿时代到来，养老储备不足成为普遍焦虑，亟需能够穿越经济周期、提供长期稳定现金流的工具。

 

在这种背景下，分红险提供了一个“进可攻、退可守”的稀缺解决方案。

 

退守： 2%的保证利率虽然不高，但在利率下行的长周期中，它提供了一个确定无疑的安全垫，确保了财富的底线。

 

进攻： 浮动分红部分赋予了账户分享中国经济长期增长红利的可能性。保险公司作为专业的机构投资者，其投资能力远胜于普通个人，客户相当于“雇佣”了一个顶尖的投资团队为自己服务。

 

它完美契合了客户在不确定性中寻求确定性、在安全基础上追求增长的复杂心理，成为资产荒时代下的理性抉择。

 

结语：拥抱趋势，与国运共进

分红险的重回C位，是一场深刻的必然。它是监管意志、国际经验、公司战略和客户需求四方力量共同作用的历史合流。

 

前央行行长周小川的警示言犹在耳：“中国应尽量避免快速进入负利率时代。”我们虽未进入名义负利率，但实际利率下行的趋势已然确立。那个闭眼买房、随便买理财就能赚钱的时代已经终结。

 

不懂周期，还在执着于寻找“刚兑”高收益；

看懂周期，就会明白分红险正是这个时代赋予的“国运级”金融工具。

 

它要求我们转变观念：从追求“确定的最高”到追求“最优的可能”，从“消费者”变为“合作者”，与保险公司共同经营一份长期的财富计划。大国崛起时代，国力强盛，东方巨龙腾飞。分红险，正是让普通百姓能够稳稳搭载这艘巨轮，共享发展红利、规划长久幸福生活的重要船票。拥抱趋势，方能于变局中开新局，于周期中创财富。