从十四五到十五五：宏观经济研判下分红险发展的必然性

一、引言

从十四五规划到十五五规划的跨越时期，我国乃至全球经济面临着诸多复杂的形势与挑战。在国际上，经济放缓、体系脆弱、货币政策分化等问题交织；在国内，消费市场广阔但消费需求转变，投资方向多元且具有前瞻性。在这样的宏观经济背景下，保险行业特别是分红险的发展呈现出独特的态势并具有必然性。

二、国际宏观经济形势

（一）经济放缓

受人口老龄化、债务持续攀升、收入分配失衡、生产率增长放缓等因素影响，未来五年全球经济增速将放缓。IMF预测未来五年全球经济年均增长3.1%，通胀水平为2.9%，明显低于过去五年平均水平，贸易增速持续低迷。这一趋势表明全球市场的不确定性和风险在增加，投资者的信心和收益预期面临挑战。

（二）体系脆弱

全球债务水平高企，非金融部门债务总额达323万亿美元，占GDP比重93%，2025年全球公共债务预计将上升至GDP的95%以上。主要国家如法国、英国、美国、日本、意大利等债务风险较高，日本公共债务占GDP比重高达250%，美国债务占GDP比重为124.1%。此外，通过外汇掉期形成的全球美元隐性债务达98万亿美元，在流动性紧张时可能引发美元短缺危机。这种脆弱的体系使得国际金融市场的稳定性面临严重威胁。

（三）货币政策分化

以美国为首的西方国家对我国重点领域的科技封锁和经济打压仍会持续甚至加大力度，基于意识形态、价值观等划分的世界阵营更加清晰，阵营之间的鸿沟趋于扩大。同时，不同国家的货币政策分化加剧了国际金融市场的复杂性和不确定性。

三、国内宏观经济形势

（一）消费市场

广阔性

中国在各领域消费市场居于全球领先的位置，随着居民收入提升和产品结构升级，相应需求有望持续释放。对比其他主要经济体，我国居民最终消费占GDP比重仍处于相对低位，消费增长潜力巨大。例如在奢侈时尚、酒水饮料、食品与营养、电气电子、家居用品、健康美妆等多个细分市场都有较大的发展空间。

需求转变

我国人口结构老龄化加剧，2022年末失能、半失能老年人大约4400万，渗透率远低于美国和日本。银发族线上成交单量、购物用户数、成交金额较2019年分别增长238%、187%、105%，但中国养老护理员供给缺口达550万人，新增老年护理员的流失率为40% - 50%；2023年家政服务市场规模为11641亿元，预计2026年突破13000亿元，养老机器人产业2030年有望超过4000亿元。在养老保障方面，我国第一支柱占比相对较高，第三支柱发展潜力大，在延迟退休政策、基本养老保险中央调剂制度等措施背景下，消费需求向养老金融等相关领域转变。

（二）投资方向

重点领域

科技创新重点方向包括人工智能、量子信息、深海深空等前沿领域；能源转型有西部风光电基地二期、沿海核电项目、雅鲁藏布江水电站项目等；基础设施包括交通、水利等网络型基础设施建设及相关智能化改造等；生态环境有黄河全流域生态修复、长江大保护工程、城市内涝系统性治理、海绵城市建设等。

区域协调与新兴业态

区域协调方面有乡村振兴，城市群都市圈建设及互联互通等。同时，新一代信息技术、数字技术相关产业、算力产业、生物产业、大健康及生命科学相关产业、银发经济、生物制造、可控核聚变、人形机器人、适应于智能化时代的新型服务业态、新能源和新材料产业、氢能产业、高端装备制造业、智能制造、生产性服务业、现代生产性服务业、低空经济等都是未来的投资方向。

四、分红险发展的必然性

（一）从市场发展看分红险

金融市场与分红险结构

金融市场越发达，分红险的保证部分就越少，非保证部分就越多。我国金融市场正处于不断发展成熟的过程中，与发达国家相比，我国分红险市场仍有巨大消费空间。例如，大陆的分红险在保证利率和浮动利率结构上与新加坡、欧洲、香港、美国IUL等存在差异，我国分红险的保证利率占比较高，浮动利率部分有较大的发展潜力。

产品形态与国家战略

分红险是普通人参与国家战略项目和新兴科创企业发展的珍贵机会。在我国大力发展金融产业为新质生产力服务的过程中，分红险可以让普通投资者通过保险资金的投资渠道，间接参与到人工智能、量子信息、新能源等众多国家战略项目和创新型企业的发展中，分享国家经济发展和科技创新的成果。

（二）从产品形态看分红险

客户需求与分红险功能

对于不同客户群体，分红险有着不同的意义。高净值客户（40 - 60岁为主，年收入50万以上）有财富传承、税务优化、高端医疗等需求；中端客户（30 - 50岁为主，年收入20 - 50万）需要家庭责任覆盖、子女教育金、养老规划；老年客户（60岁以上为主）主要关注退休金、养老现金流、慢性病管理、医疗服务；低净值客户（全年龄，收入较低）需要基础保障、意外风险保障。分红险可以通过其灵活的产品设计，满足不同客户群体在风险保障、财富增值等多方面的需求。

精细化客户管理与分红险优势

在精细化客户管理的背景下，分红险能够更好地根据不同客户的需求提供定制化的服务。分红险可以创造服务附加值，通过满足高净值客户的财富传承需求、中端客户的家庭和养老规划需求、老年客户的养老和医疗需求以及低净值客户的基础保障需求，提升客户满意度和忠诚度。

（三）分红险发展的核心能力要求

关键能力

分红险的发展需要保险公司具备稳健的投资能力、持续的盈利能力、充足的偿付能力、风险的管控能力和长期的分红实现能力。在当前复杂的宏观经济环境下，只有具备这些能力的保险公司才能为分红险客户提供稳定、可靠的收益，确保分红险产品的可持续发展。

投资能力与分红来源

过去红利的主要来源受投资渠道限制，而现在随着投资渠道的多元化，分红险的红利来源更加丰富。在低预定利率的环境下，分红险通过合理的投资组合和风险管理，可以实现较好的收益。例如，通过投资于国家战略项目、新兴科创企业等，获得较高的投资收益，从而为分红险的分红提供支持。同时，理赔（死亡率）比预期低、运营管理费用比预期低、投资收益高于预期等因素也有助于提升分红险的分红水平。

（四）当前环境下的分红险策略

杠铃策略

当前大环境下的最优解 - 杠铃策略，即85%极度稳健（分红险）+15%高风险高收益。分红险以其相对稳健的特性，可以在市场波动时为投资者提供一定的保障和稳定的收益预期。而15%的高风险高收益投资则可以为投资者提供追求更高回报的机会，这种组合策略有助于投资者在复杂的经济环境中平衡风险和收益。

五、结论

从十四五到十五五的跨越时期，国际国内的宏观经济形势复杂多变。国际上经济放缓、体系脆弱和货币政策分化等问题带来了诸多风险和挑战；国内消费市场广阔且需求转变、投资方向多元且具有前瞻性。在这样的背景下，分红险因其独特的产品特性、能够满足不同客户需求、与国家战略发展相契合以及保险公司对其核心能力的要求等因素，具有发展的必然性。保险公司应不断提升自身的核心能力，投资者也应根据自身的风险承受能力和需求，合理配置分红险产品，以应对宏观经济形势的变化，实现财富的保值增值和风险保障。