一、事件回顾：预定利率“三连降”  

1. 2024 年 1 月金融监管总局下发《人身险产品预定利率动态调整通知》，建立“季度研究值＋25BP 触发阈值”的自动调整机制。  

2. 4 月 21 日协会首次公布研究值 2.13%，7 月 25 日再公布 1.99%，连续两次满足“现行上限－研究值≥25BP”，触发下调。  

3. 8 月 31 日前行业须完成新产品报批与老产品停售，切换节奏与 2023 年 7 月那一次类似，但窗口期更短。

二、本次下调幅度与结构  

- 普通型人身险：2.5% → 2.0%（一步到位，而非 2.25% 过渡）  

- 分红险（保证部分）：2.0% → 1.75%  

- 万能险（保证部分）：1.5% → 1.0%  

三、触发原因拆解  

指标        2023Q4   2024Q1   2024Q2   变动结论  

5 年 LPR      3.95%    3.6%     3.5%     ↓45BP  

5 年定存      1.55%    1.55%    1.3%     ↓25BP  

10 年国债     2.6%     2.2%     1.9%     ↓70BP  

研究值算法（加权+行业资产负债综合）直接被打到 1.99%，触发阈值。

四、对不同主体的影响  

1. 对客户  

- 保障型：终身重疾、定寿等纯保障产品涨价 8%–15%（与 2023 年 7 月那一次幅度相近）。  

- 储蓄型：  

  – 增额终身寿 IRR 普遍从 2.8% 左右降至 2.3%–2.4%；  

  – 年金险 30 年 IRR 从 3.0% 左右降至 2.5%；  

  – 分红/万能险演示收益同步下调。  

- 旧保单：已承保合同不受影响，锁定原利率。  

- 投保窗口：8 月 31 日前是“老产品”最后上车机会，预计 8 月中下旬会出现集中投保潮。

2. 对保险公司  

- 负债端：新业务价值率（VNB margin）提升 3–5 个百分点，长期利差损风险缓释。  

- 销售端：停售炒作只能带来 1–2 个月的脉冲式保费，随后将面临“价涨+收益降”的双重抑制，个险渠道新单或下滑 10%–15%。  

- 产品策略：  

  – 头部公司（国寿、平安、太保）已启动分红险“主力化”计划，2025 年起分红险在新单占比预计由 25% 提升到 50% 以上；  

  – 中小公司因品牌红利不足，会更依赖万能账户和投连险做差异化。  

- 投资端：负债成本下降后，保险资金对长久期地方债、高等级信用债的配置需求边际减弱，部分资金或转向红利股票、REITs 以博取超额收益。

五、监管与市场展望  

- 监管下一步：不排除 2025 年建立“浮动演示利率”制度，对分红险的红利演示和万能险的结算利率引入动态上限，防止销售误导。  

- 市场利率：若 5 年 LPR 继续下调至 3.3% 以下，2025Q1 研究值可能跌破 1.75%，则普通型预定利率或再降至 1.75%，行业需提前准备第三轮停售。  

- 客户策略建议：  

  – 保障缺口大的家庭：赶在 8 月 31 日前锁定高杠杆重疾/定寿。  

  – 稳健型资金：老增额寿、老传统年金仍是当前锁定终身 2.5% 复利最安全的工具；若错过，可转投分红型增额寿，关注演示收益与实际分红实现率。  

  – 对收益敏感且具备一定风险承受能力者：投连险、公募 REITs、红利 ETF 可作为补充，但需接受净值波动。

一句话总结：本轮预定利率下调既是对持续走低的“市场利率三剑客”的被动跟随，也是监管主动降低行业刚性负债成本的关键一步；对客户是“涨价+降收益”，对险企是“减负+转型”，对销售端则是“停售狂欢后的长期阵痛”。