美林时钟经典资产配置理论美林时钟基本理论经济的转折点理解投资时钟美林时钟基本理论美林时钟基本理论来源美林时钟是美国投行美林证券提出的一个The Investment Clock资产配置理论。天气有四季变幻，潮汐有涨跌起伏，经济也有冷暖交替高低起伏的周期变化。美林时钟就是一个经典的周期投资工具，将周期分为四个阶段，然后找到每个阶段中，表现优良的资产。深入了解其运转逻辑，才能够帮助投资者找到更理想的投资品种。实用的指导投资周期工具牛人的朋友必备面谈图第22张美林时钟基本理论美林时钟的基本理论经典的繁荣至萧条的经济周期从左下方开始，四个阶段顺时针推进，在此过程中债券，股票，商品和现金依次变现优于其他资产。

不过现实并不会简单按照经典的经济周期进行轮动，有时，时钟会向后移动或者向前跳过一个阶段。实用的指导投资周期工具牛人的朋友必备面谈图第22张通胀上行通胀下行经济上行经济下行复苏过热滞涨衰退股票＞债券＞现金＞商品商品＞股票＞现金＞债券债券＞股票＞现金＞商品现金＞商品＞债券＞股票美林时钟基本理论美林时钟认为，一个经济体的长期经济增长速度取决于可用的生产要素、劳动力和资本，以及生产率的提高。 在短期，经济往往偏离其可持续增长的路径。政策制定者的职责就是是经济回到其应有的增长路径上。美林时钟基本理论金融市场一直将这些短期偏差误认为是长期增长路径的改变。 结果，当政策纠正开始奏效的时候，资产就会被错误定价到极致。投资者可以通过正确识别政策的转折点，并且及时转换投资资产赚到钱。

例如，许多投资者在1999年末购买了很贵的网络股，认为美国经济的潜在经济增长率在上升，这些网络公司从这个“新时代”中获得最大的收益。然而，美联储为了抵御当时的通胀提前收紧了货币政策。 这轮周期在2000年达到顶峰，然后互联网泡沫破灭。然后随之的经济下行周期又使得美联储放松货币政策，债券和房地产投资获得巨大收益。投资时钟框架的意义在于，帮助投资者认识到重要的经济的转折点，并利用这个转折点做出投资决策。我们将经济周期分为四个阶段：衰退，复苏，过热和滞胀。每个阶段都由经济增长趋势和通胀情况两个维度确定。 我们相信每个阶段都与特定表现优异的资产相挂钩：各阶段对应的优质资产分别为债券、股票、商品、现金。数据来源：《The Investment Clock Special Report #1： Making Money from Macro》（通货膨胀）（通货再膨胀）（债券）（股票）（商品）（现金）（改善）（过热）（滞涨）（理论表现-增长和通胀双周期轮动）经济的转折。

1、在衰退中，GDP增长缓慢。产能过剩和大宗商品价格下跌使得通胀率也较低。利润微弱，实际收益率下降。收益率曲线向下移动并陡峭，因为央行会降低短期利率，试图使经济回到其可持续增长道路。此时，债券是最好的投资配置。经济的转折点2、在复苏中，经济增长开始加速。在复苏中，宽松的政策逐步开始奏效，经济增长开始加速。然而，通货膨胀继续下降，因为多余的产能还没有完全被利用起来，周期性生产力的增长强劲，利润也开始边际修复。中央银行仍然保持政策松动，债券收益率曲线仍在较低位置。 此时，最宜投资股票。经济的转折点3、在经济过热中，通货膨胀上升。

在经济过热中，生产率增长放缓，产能受限，通货膨胀上升。中央银行加息使过热的经济回到可持续增长路径。GDP增长仍保持在较高水平。债券表现较差，因为收益率曲线向上移动和并平坦化。股票回报如何取决于利润增长导致估值上升和利率上升导致的估值下降两方面。此时，大宗商品表现最好。经济的转折点4、在滞胀中，通胀率持续上升。在滞胀中，GDP增长率低于潜在经济增长，但是通货膨胀率持续上升（通常部分来自于石油价格冲击等）。生产力下降，工资、价格螺旋式上升，公司提高价格以保护其利润边际。只有急速上升的失业率可以打破这种恶性循环。通胀太高，央行也不愿意放松货币政策，债券表现较差。股票由于企业利润糟糕，表现也很差。此时，现金是最好的投资资产。