资管新规下的银行理财资管新规012022年破净值风波02“破净潮”反映出哪些问题

03资管新规概述资管新规20XX年X月我们的工作简述2018 年 4 月 27 日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式出台，简称“资管新规”。资管新规明确提出，商业银行的投资理财需要通过资管子公司独立运作，强化理财与银行自营业务之间的风险隔离。经历 3 年多的过渡期，资管新规于 2022 年正式落地实施。银行业理财登记托管中心数据显示，截至 2022 年底，理财公司存续产品规模 22.24 万亿元，占理财市场的比例达到80.44%，占资管市场近 17%。银行理财公司已成为资管市场的重要参与方。

20XX年X月我们的工作简述资管新规及其系列配套细则还提出了打破刚兑、禁止资金池、限制非标、限制期限错配、实行平等准入、统一杠杆要求等目标。在资管新规确立的净值化的监管导向下，银行理财净值化转型持续推进，截至 2022 年底，净值型理财产品存续规模占比 95.47%。产品模式的转型对银行理财公司的发展提出挑战，2022 年出现两次银行理财“破净潮”导致银行理财公司受到较大冲击，是银行理财行业在2022 年最受关注的问题之一。2022年破净现象PART TWO破净现象2022 年，银行理财遭遇了两轮“破净潮”，经历了净值化转型以来的最大回撤。3 月、4 月大量中高风险产品净值跌破初始值 ，11 月、12 月大量中低风险产品收益为负，“固收+”产品在两轮“破净潮”中均受到较大冲击。

“破净潮”都可分为两个阶段：第一阶段是底层资产价格下跌导致理财净值下降，为投资端出现问题。“权益破净潮”为权益市场下行驱动中高风险产品破净，“固收破净潮”为债券价格下跌驱动中低风险产品破净。第二阶段是投资者赎回形成“赎回潮”负循环，为负债端出现问题。“权益破净潮”和“固收破净潮”均表现为理财公司迫于负债端的流动性压力而抛售资产，负反馈机制推波助澜加剧净值回撤。由于理财产品大量持有债券，“固收破净潮”的负反馈效应显著强于“权益破净潮”。

破净现象：3-4 月中高风险产品大幅破净第一轮“破净潮”为 2022 年 3 月至 4 月，风险等级为 R3、R4、R5 的理财产品破净率明显升高。3 月，R1、R2、R3、R4、R5 产品破净率分别为 0.00%、4.54%、26.64%、48.94%、55.56%，风险等级在 R3 及以上的产品受到的冲击明显高于 R1 和 R2 产品。3 月，R3、R4、R5 产品平均收益率分别为-3.24%、-12.82%、-10.23%，负收益产品占比分别为 83.75%、93.62%、83.33%，平均最大回撤率分别为 1.10%、4.99%、4.69%。4 月，银行理财产品收益率继续下降，R3、R4、R5 产品平均收益率分别为-1.39%、-17.62%、-9.09%，因而 4月破净率进一步升高，R3、R4、R5 产品破净率分别为 28.00%、61.70%、73.68%。破净现象：11-12 月中低风险产品收益大量为负第二轮“破净潮”为 2022 年 11 月至 12 月，风险等级为 R1、R2、R3 的理财产品破净率出现大幅跳升。11 月，R1、R2、R3、R4、R5 产品破净率分别为 12.09%、11.51%、23.54%、42.86%、44.44%，风险水平较低的 R1 和 R2 产品极为反常地出现较高的破净率。11 月，R1、R2 产品平均收益率分别为-1.05%、-1.23%；负收益产品占比分别为 58.24%、75.37%；平均最大回撤率分别为 0.47%、0.48%。12 月，R1、R2、R3 产品破净率均进一步升高，分别为 15.60%、17.61%、29.88%。

破净现象：“固收+”产品均受到较大冲击两轮“破净潮”中，“固收+”产品均受到较大冲击。 R3 等级理财主要为“固收+”产品，3 月破净的理财约九成为“固收+”或混合类产品。根据普益标准统计，12 月破净的理财产品 88.38%为固定收益类，且 1777 款破净的固定收益类理财产品中 81.48%为“固收+”产品，18.51%为纯固收类产品。2022 年末银行理财公司存续产品数量中 63.07%为 R2 产品，32.98%为 R3 产品，分级为 R1、R4、R5 的产品仅占 3.95%。银行业理财登记托管中心数据显示，2022 年末银行理财公司存续产品金额中 33.45%为 R1 产品，55.40%为 R2 产品，10.88%为 R3 产品。