一、先正名：分红险≠理财产品，而是"保障+分享"的双账户引擎

很多人把分红险简单理解为"收益低的理财"，却忽略它的底层架构——

1. 安全账户：写进合同的保底收益，终身锁定，是压舱石；

2. 红利账户：分享保险公司经营盈余，是推进器。

两者结合，既提供身故/生存保障，又给客户一个"进可攻、退可守"的法律契约工具。

二、红利从哪来？死差+利差+费差，"三差"决定蛋糕大小

1. 死差：实际死亡率低于预定发生率，省下赔付成本；

2. 利差：实际投资收益率高于预定利率，产生投资收益差；

3. 费差：实际运营费用低于预期，节约运营费用。

再加上退保差、其他差，共同组成"可分配盈余"。监管规定：不低于70%必须分给保单持有人，至多30%留给股东。换言之，客户是"大老板"，保险公司是"小股东"。

三、红利怎么分？现金红利 VS 增额红利，看懂"英式"与"美式"

• 现金红利（美式）：直接发现金，可领取、可累积生息、可抵交保费、可买交清增额，灵活度最高。

• 增额红利（英式）：红利直接变成保额，保额逐年复利递增，退保或理赔时再一并给付，适合长期持有、看重杠杆传承的客户。

• 终了红利：合同终止时一次性"分红尾款"，多出现在英式分红，用于平滑最终收益。

四、分红实现率——检验"真分红"的核心标尺

2023年6月起，监管要求所有公司官网披露"红利实现率"：

现金红利实现率 = 实际派发 / 演示红利

增额红利实现率 = 实际保额增幅 / 演示保额增幅

终了红利实现率 = 实际终了红利 / 演示终了红利

以市面热销的"尊享世家2025A"为例：

• 演示年度红利2398元，实际2052元，实现率85.61%

• 产品预定利率2%，理论综合收益3.67%，超过2024年限高令3.2%顶格，公司主动下调到3.2%，实现率仍维持85%+

结论：实现率80%以上即可达到监管顶格3.2%；实现率100%理论可到3.68%，但会被"限高"卡脖子。因此，实现率并非越高越好，而是越稳越香。

五、限高令+平滑机制：为什么好年份也分不到"爆表"红利？

1. 2024限高令

• 大型公司客户收益率≤3.0%

• 中小型公司≤3.2%

即便投资收益率5%，也要把超额部分留进"分红特别储备"，以备荒年。

2. 分红特别储备

• 好年份：盈余多，储备账户蓄水，防止"今年爆表、明年归零"

• 差年份：储备放水，保证红利可持续

• 触发线：储备连续2年＞账户准备金15%，必须释放；储备为负且＞15%，当期分红不得超上期水平

一句话：限高令是"天花板"，特别储备是"安全垫"，两者共同确保客户每年拿到的红利"细水长流"。

六、预定利率下调，分红险还香吗？

• 2024-10起，新备案分红险预定利率上限2.0%

• 2025-8起，再下调至1.75%

看似"收益缩水"，实则"风险换收益"：

1. 预定利率越低，保底负债越低，公司投资端更从容，长期反而容易做出高实现率

2. 国内10年期国债跌破2%，银行大额存单2.2%，2.5%以上固收资产稀缺，1.75%保底+1.5%浮动（实现率80%即可达3.2%）仍具吸引力

3. 成熟市场（欧洲、台湾）分红险预定利率0.5%-1.0%，浮动收益占比更高，客户接受度依旧高

低利率时代，"固收"向"固收+浮动"迁移是全球共识。分红险用1.75%锁住下行风险，用70%盈余分配分享上行收益，成为居民财富配置的"中枢平衡器"。

七、资产端视角：分红险的钱都投到哪？

监管要求账户独立、独立核算，分红险资金主要投向：

• 长期国债、地方政府债（60%以上）——匹配久期、锁定票息

• 高等级企业债、政策性金融债（20%左右）——提升收益

• 权益类资产（10%-15%）——获取超额收益，提升分红潜力

• 不动产、基建、REITs（5%-10%）——分散风险，抗通胀

得益于"资产负债匹配+久期管理"，分红险穿越多轮利率周期：

• 2014-2015年降息周期：行业平均实现率110%-150%

• 2018年权益熊市：特别储备放水，实现率仍保持90%左右

• 2022-2023年债牛+股熊：大型公司实现率85%-95%，限高令后平滑至80%左右

八、法商与税务：分红险的隐藏价值

1. 债务隔离——《保险法》第23条：人身保险金不属于遗产，不被追偿（恶意避债除外）

2. 税务优化——分红收益暂免个人所得税；身故金免遗产税（目前境内未开征）；通过指定受益人可规避未来可能的遗产税

3. 婚姻资产保护——婚前投保、父母为子女投保，可认定为个人财产，离婚不被分割

4. 传承工具——英式增额分红+指定受益人，让保额复利递增，实现“花利息留本金”

九、客户实战：如何用分红险搭建“安全垫”

案例：35岁李女士，企业中层，年收入50万，已有健康险，希望：

• 10年后提前退休，每月补充5000元

• 隔离企业经营风险

• 留给8岁女儿一笔免税教育金

方案：

• 年交20万×5年，总保费100万，英式增额分红终身寿

• 第10年起，每年减保领取6万元（约5000元/月）至60岁，共领180万，现价仍剩余约120万

• 60-100岁，每年继续减保领取3万元，共领120万

• 100岁身故，剩余约80万免税传承给女儿

合计：投入100万，领取300万+传承80万，总利益380万，IRR约3.1%-3.3%，且全程隔离债务、免遗产税。

十、写在最后：低利率≠低收益，而是“风险共担、收益共享”的时代到来

分红险的本质，是把个人无法承担的投资波动、利率下行、长寿风险，外包给拥有万亿资产、百年精算经验、平滑机制的保险公司。

预定利率1.75%不是终点，而是底线；实现率80%不是天花板，而是稳健的代名词。

在利率下行、股市震荡、房产过剩的三重夹击下，分红险用法律合同锁定“保底”，用监管制度分享“红利”，用时间复利穿越“周期”。