中国已经进入一个“债务复利魔咒”的怪圈。
  保守估计，当前全社会的债务余额超过130万亿（约75万亿）的非银行企业债务，约30万亿政府债务,约15万亿居民债务，约10万亿“地下 债务”）按6.5%的平均利率水平，一年单是债务利息需要消耗的新增货币量就达8.4万亿，而每年约5万亿的新增GDP同样需要货币支撑。
一、我们面临的宏观经济形势

当前中国经济大致拥有五个方面的系统性风险

  地方债务过快膨胀导致的债务违约风险
  实体经济产能过剩、债务畸高导致的企业违约风险
  影子银行问题导致的金融系统风险
  货币发行量过大引发的通胀和汇率风险
  房地产泡沫持续升级导致的资产价格破灭风险
一、我们面临的宏观经济形势
1、宏观大拐点　
       中国经济此次增长下行有别于以往，从供应面上讲，中国经济的潜在增长中枢或已显著下移；从需求层面上讲，中国或正在经历一次“债务紧缩需求”的冲击。供给面和需求面中长期因素变化，正深刻改变着货币金融条件。

一、我们面临的宏观经济形势
 1、宏观大拐点　
（1）供应面：潜在增长中枢下移
    从实证的观点推断，中国经济增长的长期因素(供应面)已在发生变化。潜在经济增长的变化不可能是突变的，中国潜在增速的下降最早于2004年就已开始了。

一、我们面临的宏观经济形势
 1、宏观大拐点　
（2）需求面：“债务紧缩需求”
　　在正常情况下，经济因企业存货周期而发生短期波动。但如果经济的宏观杠杆率大幅偏离均衡，那么这种经济的调整就会演变成一种长时间的去杠杆过程。特别是当资产价格泡沫进入破裂状态时，“债务紧缩需求”和资产负债表衰退往往会持续很长时间。过去30年中，发达经济体多次出现这样的情况。

一、我们面临的宏观经济形势
 1、宏观大拐点　
（3）货币金融条件：通货收缩效应
　　未来五年至十年，中国将面临人口红利的窗口关闭和制度红利的衰竭，经济增长的减速，投资和储蓄结构或会发生深刻变化，导致过剩储蓄消失和经常账顺差被抹平。

一、我们面临的宏观经济形势
 1、宏观大拐点　
（4）利率市场化指向严谨的货币条件
债务的融资利率高于GDP增速的宏观意义，意味着债务主体的投资回报不能覆盖债务成本。这会导致举债主体因利息支出而陷入债务的自我膨胀，债务率(债务/GDP)会恶化，债务杠杆和风险进一步提高，还会引发债务主体的再融资意愿降低，并使经济缺乏投资动能而进一步失速或陷入衰退。
一、我们面临的宏观经济形势
 1、宏观大拐点　
（5）靠改革提升劳动生产率
一、我们面临的宏观经济形势
2、中国在经济回落中求转型
任何经济上的问题从中长期看都是结构性问题！
数据来源：国家统计局年鉴
一、我们面临的宏观经济形势
2、中国在经济回落中求转型 （1）传统增长方式面临全球经济再平衡的巨大挑战。 出口导向型不可持续。 房地产投资导向型不可持续。 地方政府债务与土地财政。 （2）欧洲主权债务是全球经济风险因素。 （3）2012年，货币政策仅仅是被动补偿性的，而非逆周期性调整。 （4）中国货币超发引发人民币未来的贬值
一、我们面临的宏观经济形势

2、中国在经济回落中求转型 （4）中国货币超发引发人民币未来的贬值    a.改革开放34年来，中国GDP增长了144倍，而广义货币增长了1140倍，货币供应量增幅是GDP增幅的8倍。截至2013年3月底M2已经突破103万亿大关，且大多囤积在房地产业中，对物价的影响有一个逐步传导的过程。    b.中国货币超发必然带来通胀恶果    c.资产泡沫横行    d.经济结构失衡，政府角色错位    e.极易引发地方债务危机
一、我们面临的宏观经济形势
目    录
二、在投资领域里如何避免发生上海外滩的踩踏事件
二、在投资领域里如何避免发生上海外滩的踩踏事件
        上海外滩踩踏事件带来伤痛仍未平息，随之而来的问责风暴和政治变局尚未展开。这个事件，注定要成为未来一两个月的焦点话题，带来各种分析和猜测。
        那么，2015年的中国，还可能发生踩踏事件吗？我觉得人直接踩到人的事件，未必会发生。但在投资领域，有几起踩踏事件不可避免。
二、在投资领域里如何避免发生上海外滩的踩踏事件
1、创业板、中小板股票
       自2014年12月16日见顶后，创业板、中小板指数最近半个月一直处于下跌中，跟上证指数完全背道而驰。从某种意义上说，创业板、中小板的踩踏事件已经开始。
        为什么创业板、中小板估值出现了崩溃？因为IPO注册制要来了，这些享受“审批制溢价”的股票，将失去特权。到12月31日，创业板股票平均市盈率64倍，中小板是41倍。注册制实施后，股市将开启史无前例的大扩容，股票供应量大大增加，合理的平均盈率，蓝筹股应该在15倍上下波动，中小板、创业板应该在20倍和25倍左右。虽然个别高成长股票，可以处于亏损状态，或者享受成百上千倍的市盈率，但那毕竟是个案，大多数股票将价值回归。而目前趁着大盘虚涨的时候撤退是最明智的。到了春节之后，特别是四五月份之后，随着IPO注册制的临近，惨烈的踩踏将不可避免。到2016年，创业板、中小板上会出现几毛钱的股票。
二、在投资领域里如何避免发生上海外滩的踩踏事件
2、蓝筹国企股
       目前上海股市平均市盈率是16倍，其中银行股6到9倍。上海股市，尤其是银行板块市盈率偏低，加上政府扶持，被认为是股市继续走高的基础。我此前多次说过，中国银行业正面临着利率市场化、对民营企业开放和互联网搅局三大变局，以前的静态市盈率说明不了问题。上市的大银行，“护城河”正在被填平，所以即便股价不上涨，未来业绩也将出现下滑，动态市盈率可能已经高达15倍。
        看看美国股市吧，现在处于史无前例的大牛市之中，应该接近顶部了，但传统行业蓝筹股市盈率才有多高呢？巴菲特的旗舰伯克希尔是19倍，高盛是11倍，花旗是18.6倍，摩根大通是11.6倍，苹果这样的公司也才17倍。而我们的蓝筹股多是国企股，在国家鼓励创业，所有行业都在对民企开放的时代，想想他们的未来吧。国企蓝筹股的泡沫已经出现了。更别说什么煤炭、钢铁、造船等苦逼行业了。所以，如果国企蓝筹股继续疯长，最终出现踩踏事件的可能性非常大，因为这类股票的买卖中多使用了“资金杠杆”。
二、在投资领域里如何避免发生上海外滩的踩踏事件
3、无人住无人租的房子
       有用的房子，才能消化、转嫁房地产税，也才能避免踩踏事件的发生。没有用的房子，也就是主人不会去住，也租不出去的房子。这些房子早晚会出现暴跌，但跌的时候无人接盘，只能自己踩踏自己。这类房子在哪里？三四五线城市郊区、新区，三四流风景区或者景色普通的海边。
二、在投资领域里如何避免发生上海外滩的踩踏事件
4、中国人热衷的收藏品
       很多收藏品，基本上是中国人自己玩的，比如红木家具、中国现当代字画、茶叶、石头什么的。正是由于是中国人自己玩的，没有参照系，所以在人民币发钞最疯狂的时代，中国人赌性最强的时代，这些资产的价格都出现了严重泡沫。有些根本就是有毒资产，也就是假冒伪劣藏品。随着人民币汇率升值阶段终结，国内货币供应量得到控制，泡沫破裂是必然的。虽然2015年未必出现踩踏，但踩踏事件的发生是早晚的。
二、在投资领域里如何避免发生上海外滩的踩踏事件
5、人民币汇率
       人民币会在外汇市场上崩溃吗？如果改革成功，当然不会；如果改革失败，就很难说了。但无论是成功和失败，都还需要三年左右的观察期。短期内，因为有外汇管制，有4万亿美元巨额外汇储备，人民币汇率在国家掌控之中。只是因为估值偏高，所以中国制造业非常痛苦，需要阶段性的、有限度的贬值。所以在2015年和2016年，人民币汇率发生踩踏事件的几率都不大。